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但相比5月份194亿美元的全年峰值顺差水平萎缩了89%

时间: 2018-12-25 00:00 作者:admin 来源:未知 点击:

文/新浪财经意见领袖专栏(微信公众号kopleader)专栏作家 韩会师

我们即将挥手告别2018,回首人民币汇市1年来的起起伏伏,一个似乎不值得讨论的话题可能最值得反复思量,那就是“贬值究竟能否释放贬值压力?”

如果投资者普遍认为人民币应该贬值,或者换句话说,投资者普遍认为某一时点的人民币汇率存在高估,那么随着人民币贬值,将逐渐向投资者心目中的合理汇率水平趋近,当人民币汇率最终达到市场公认的合理水平时,人民币的贬值预期和贬值压力将消失。认为“贬值可以释放贬值压力”的人士,基本上遵循的就是上述逻辑,这也符合教科书传授给我们的知识体系,但2018年人民币汇市的实际运行情况对此的回答似乎是否定的。

市场公认,2018年下半年人民币贬值压力增大,贬值预期明显强于上半年,从银行结售汇数据可以非常容易找到证据。2018年1-6月,银行结售汇总体实现顺差138亿美元,下半年虽然目前只有5个月的数据,但7-11月的银行结售汇总体实现逆差626亿美元,已经足以说明问题。

6月份是全年市场行情的转折点,虽然当月银行结售汇实现了20亿美元的顺差,但相比5月份194亿美元的全年峰值顺差水平萎缩了89%,黄山财经娱乐新闻网 很快7月份就彻底转变为94亿美元逆差。具体到6月份当月,又以6月中旬的端午节为转折点,节前银行结售汇总体呈现顺差,节后顺差迅速收窄并转为逆差,最终导致全月结售汇顺差总额大幅度萎缩。

是因为市场预期突然转向导致银行结售汇由顺差转为逆差,进而带动人民币贬值的吗?

答案是否定的。之所以端午节成为转折点,是因为6月18日端午节期间离岸人民币突然大跌,境内外汇差迅速扩大。6月19日在岸市场开盘后,在跨境套利因素影响下,在岸银行间市场人民币对美元随之快速贬值,贬值幅度约600个基点。此后离岸人民币继续下跌,在岸汇率继续跟随。

在人民币贬值初期,银行结售汇顺差格局并未立即改变,但当投资者发现在人民币快速贬值的过程中,监管当局默默旁观时,“监管当局乐见人民币贬值刺激经济”、“以贬值对抗美国加关税”等言论开始在市场中迅速传播,银行结售汇格局也开始转为逆差。

所以,市场预期、贬值事实与银行结售汇格局三者之间的关系是:人民币启动贬值导致贬值预期攀升,进而导致银行结售汇由顺差转为逆差。三者之间的因果关系与一般的思维逻辑是相反的。

换句话说,不是企业和个人主动调整结售汇行为带来了贬值压力,进而导致人民币贬值,而是企业和个人看到人民币快速贬值的事实之后才调整了自身的结售汇行为(推迟结汇,增加购汇),进而助长了人民币贬值的动力。

(责任编辑:北京赛车pk10)

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